?

Log in

No account? Create an account

Previous Entry | Next Entry

Почти все ожидания из прошлогоднего годового обзора «РОССИЯ 2017: без энтузиазма внутри - вызовы снаружи» реализовались. Разве что динамика фондового рынка подвела (-5.5% по индексу Московской биржи и -1% с учетом дивидендов за 2017), что, впрочем, не помешало заработать 13-19% в рублях в 2017 на портфелях под моим управлением. Портфели преимущественно долгосрочные - с долей российских акций 75-100%.

Заголовок нынешнего обзора противоположен прошлогоднему. Если раньше ждали рисков извне, а внутренняя политика была в чем-то второстепенной, стабильной и легко прогнозируемой. Сейчас обратная ситуация – снаружи все выглядит относительно прогнозируемо и стабильно, а внутри разгораются нешуточные страсти во многих плоскостях:

Завершение чистки банковского сектора – национализация почти всех крупных частных банков, кроме Альфы. Who is Mr.Sechin: кто фактически купил 20% акций Роснефти у государства и в связи с чем «опустили» Систему на 100 млрд., а вместе с ней все российско-башкирское правосудие. Cпланированные взятки и судебные процессы против Улюкаева и Белых. Выход Галицкого из Магнита в пользу ВТБ. НорНикель-Потанин-Дерипаска, Дерипаска-Рыбка-Приходько. Все это в преддверии переизбрания Путина на следующие 6 лет и его воинственной анимационной риторики, обращенной то ли на запад, то ли к собственному электорату. После выборов нас ждут изменения в Правительстве и какие-то корректировки в экономической политике. Теперь непонятно в какую сторону – ракеты, инфраструктура или люди?!

При этом в экономике России на фоне растущих цен на нефть и снижающихся процентных ставок все тихо и гладко, и даже безоблачно. Медленно растет потребительский спрос, восстанавливается кредитная активность и (если верить данным Росстата) инвестиции.

Пока есть ощущение, что внешние риски для нас уходят на второй план (санкции, Украина, Сирия, цены на нефть, Китай, повышение ставок ФРС США), а все основные проблемы будут здесь, внутри - не в отношениях с внешним миром, а в борьбе элит за активы, бюджеты или власть в будущем... Даже в пресс-релизе S&P по поводу повышения рейтинга России до инвестиционного уровня BBB- помимо успехов в достижении макроэкономической стабильности отмечены будущие политические риски: «неопределенность, окружающая вопрос будущего перехода власти, может отрицательно повлиять на предсказуемость приоритетов в политике».

Текущие ожидания на 2018 (aka прогнозы):


  • Нефть останется на уровне, близком к текущему, выше $60 за баррель. В конце 2018 будет решаться судьба соглашения ОПЕК-Россия. Если и будет выход из этого соглашения, то он будет плавным – так, чтобы не нарушить баланс рынка и не вызвать новое падение цен. Как монетарные и финансовые власти в мире научились контролировать процентные ставки и инфляцию, так и основные страны-экспортеры нашли способ балансировки рынка в собственных интересах.

  • ВВП России вырастет на ~2% в реальном выражении (1,5% в 2017), до 7% в номинальном (как и в 2017) и достигнет ~99 трлн. руб. за 2018. Продолжат расти экспорт и импорт (+24% в 2017 и +12% в 2018), заметнее будет потребительская, кредитная и инвестиционная активность на фоне снижения процентных ставок. Но нормальных темпов роста в 3-4% без стимулирующей бюджетной политики России не достичь, а значит она продолжит консервировать свое отставание от ведущих экономик мира.

  • Дефицит бюджета при нефти $60 превратится в профицит ~0.5% ВВП. Весь профицит бюджета плюс то, что Минфин займет через выпуск ОФЗ, уйдут в золотовалютные резервы ($432->490 млрд.). Минфин купит ~$50 млрд. на валютном рынке, что даже больше сальдо текущего счета ($40->42 мрлд.). Международные резервы (ЗВР) вплотную приблизятся к цели в $500 млрд., которую озвучила пару лет назад Эльвира Набиуллина. Чистый отток капитала снизится и в большей части будет незаметным - через текущие инвестиционные выплаты (включая их ~$45 млрд. в 2018 против $67 в 2017 и $54 в 2016).

  • Банк России снизит ключевую ставку до ~6.5% к концу 2018 года, то есть нормализует денежно-кредитную политику с точки зрения цели по инфляции в 4%. Но инфляция в 2018 может остаться на уровне ниже 3%. Если не будет всплеска цен на продовольственные товары, мы снова увидим 2.5% по году, а летом 2018 годовой индекс потребительских цен в России может опуститься ниже американского уровня в 2%.

  • Средний курс рубля останется на уровне предыдущего года - 58 руб. за USD при нефти ~$60. Рублю будет сложно укрепиться ниже 55 руб. за USD, потому что Минфин выкупает весь излишек иностранной валюты при любой цене нефти выше $40 за баррель. Однако, на любое движение нефти вниз рубль будет быстро реагировать падением (при нефти ниже 60 курс может уйти выше 60 руб. за доллар США). Потенциальная проблема для рубля в том, что механизм покупок иностранной валюты Минфином имеет определенный лаг (цены на нефть снизятся, а Минфин еще месяц будет покупать валюту в существенных для рынка объемах) и не учитывает сезонность поступления валюты по текущему счету.

  • При сохранении сравнительных коэффициентов (то есть отсутствии прогресса в снижении дисконта российских акций к другим рынкам) российские акции могут показать доходность ~15% за год от текущих уровней (2300), в том числе ~5% за счет дивидендов. Индекс Московской биржи в этом случае вырастет на 10% до 2530 пунктов (и на 20% за весь 2018 год). Средневзвешенный уровень P/E по акциям, входящим в индекс МосБиржи, составляет сейчас ~9 по скорректированной прибыли за 2017 год и ~8 по ожидаемой прибыли в 2018. Если рассматривать оптимистичный вариант снижения дисконта российских акций к остальному миру, то потенциальная доходность рынка ~30% за год. В этом случае индекс МосБиржи может достигнуть 2900 пунктов, а средний коэффициент P/E поднимется до 10.

  • Длинные выпуски ОФЗ 26219, 26207, 26212, 26218, 26221 с доходностью сейчас 7-7.3% до погашения в 2026-2033гг. через год могут торговаться на уровне 6.4-7%, что позволит заработать на них 10-11% за год. В корпоративных бондах интерес представляют облигации некоторых девелоперов с доходностью >11% годовых (РСГ, Лидер). В других сегментах потенциал снижения спрэдов к ОФЗ минимален.

  • Несмотря на ожидаемое повышение ставок ФРС, 10-летние UST уже близки к своим потенциальным максимумам по доходности (3%). В перспективе, как только ФРС поднимет ставки до ~2% и перестанет "пугать" рынки дальнейшим ужесточением ДКП, доходность длинных UST может снизиться до 2.5% и даже ниже. Считаю, что проблемы инфляции в мире не существует и рост процентных ставок в USD будет временным. Избыток сбережений никуда не исчезнет до «мировой революции» 😉 – рост за счет частных кредитных денег спокойно продолжится за счет государственного долга (Россия, увы, здесь далеко в прошлом веке).

  • Акции в мире растут вслед за ростом мировой экономики и прибылями компаний. Крупнейшие мировые компании сейчас недешевы, но и не сверхдороги. Сохраняется высокая премия почти в 5% допольнительной доходности сверх 10-летних гособлигаций США (2,8%). Конечно, давно ожидаемся коррекция хотя бы на >10% по индексу S&P может произойти в любой момент, но ставить на это я бы не стал. В 2018 узнаем, какая компания первой превысит капитализацию в $1 трлн.: ближе всего Apple ($0.9), но очень быстро растет Amazon ($0.7), а еще все ждут IPO крупнейшей нефтекомпании Saudi Aramco.

  • Криптовалютный рынок ждет период консолидации, хотя общая капитализация рынка может продолжить расти за счет новых криптовалют (сейчас $460 млрд., а в январе 2018 была $800 млрд.). Легализация криптовалют, как и появление на рынке токенов от каких-либо популярных сервисов и компаний (хотя бы от Telegram), способны существенно изменить рынок и снизить стоимость существующих лидеров (BTC, ETH, XRP). Многократный в прошлом рост стоимости и нынешняя ценность биткоина определяются исключительно его квази-резервным статусом для криптовалютного рынка и ограниченностью способов входа в другие криптовалюты из фиатных денег. Мое отношение к криптовалютному рынку менялось на протяжении прошлого года. Сейчас я скептичен к дальнейшему росту рынка, рассматриваю его как классический пузырь, хотя не исключаю, что биткоин со товарищами могут показать несколько «иксов» перед кратным падением.

В прошлом году, кроме криптовалют, хайп случился в мессенджере Telegram. Как мессенджером им стало тяжело пользоваться, отыскивая нужные чаты в длинном списке подписок на всевозможные группы, каналы, боты. Для меня Telegram, прежде всего, новостная лента и информационный сервис. В своем канале t.me/truevalue пишу мало, больше делаю репосты интересных записей из других каналов. Порекламирую несколько полезных ресурсов из своих подписок: канал Кирилла Тремасова t.me/russianmacro, бот сервиса Инвест-идеи.ру t.me/investideibot, канал компании Доходъ t.me/investtalks, канал Сергея Григоряна t.me/sgcaptial

Активно развиваются и многие финансовые сервисы для инвесторов. Кроме уже названного проекта invest-idei.ru, отмечу сервис Black Terminal с самой удобной таблицей дивидендов, сервис tezis.io с самыми наглядными карточками по российским и зарубежным компаниям, и, конечно, smart-lab.ru Тимофея Мартынова, где много всего, но больше всего информации по российским компаниям и самая широкая аудитория, комментирующая рыночную ситуацию.

Ниже подробнее остановимся на отдельных темах, а тех, кто дойдет до конца, ждет подарок


Динамика индекса Московской биржи за 20 лет


ФОНДОВЫЙ РЫНОК И СТРАТЕГИЯ УПРАВЛЕНИЯ

Уверенное начало 2018 года на российском рынке акций позволяет надеяться на хороший 2018 год. Акции подросли за 2 месяца на 9% по индексу Московской биржи до ~2300 пунктов. Росту в январе способствовало ралли на глобальных рынках, а в неспокойном феврале нам «прилетело» два позитива: 1) отсутствие значимых санкций от США (риск санкций по госдолгу ушел на дальний план); 2) повышение рейтинга от агентства S&P с BB+ до инвестиционного уровня BBB-.

Обгонять рынок стало сложнее - ралли последних двух месяцев локализовалось в небольшом количестве самых ликвидных акций (Сбербанк, нефтегазовые компании, Алроса, ММК…). В течение года рынок скорее всего сменит несколько фаз - от бурного роста до затишья и даже нормальной коррекции на 10-20%. Такие падения у нас случаются почти каждый год.

С момента последнего минимума летом 2017 рынок акций вырос на 29%. Угадывать с какого уровня будет коррекция никому не советую и сам не пытаюсь. Так можно пропустить действительно мощные движения, о которых мы забыли с 00х годов. Движения последних лет - рост на 20-40% и потом снижение на 10-20% - создают иллюзию, что можно предугадывать движения рынка. Еще раз - иллюзию.

Моя стратегия заключается в поиске фундаментальных идей для инвестиций в акции, за счет которых можно обогнать рынок в средне- и долгосрочной перспективе. Для этого я детально анализирую компании, корректирую финансовые показатели на разовые статьи и делаю модельные прогнозы на ближайший год по целевым коэффициентам EV/EBITDA и P/E. Пока большинство инвесторов сравнивают компании по прошлым нескорректированным данным, я заглядываю на шаг вперед. Но в отличие от аналитиков из инвесткомпаний (они строят сложные долгосрочные модели с дисконтированием) я не делаю долгосрочных допущений и больше ориентируюсь на то, как рынок оценивал компанию в прошлом и как может оценивать через полгода-год.

Для примера, обыкновенные акции Сбербанка сейчас торгуются по 270 руб. с коэффициентом P/E 7.5 на 2018 год. Прибыль 750 млрд. в 2017, а дальше ожидается - 800 в 2018, 900 в 2019 и 1 трлн. в 2020 (озвучены как цели самого Сбербанка). Считаю, что при такой динамике акции должны оцениваться на уровне ~10 P/E в 2018 и стоить ~350 руб. за обычку (потенциал +27%). Схожий потенциал у всего российского рынка. Цель 2900 по индексу МосБиржи на 2018 года подразумевает среднее P/E 10 (текущее значение P/E ~8 на 2018 год). Для расчета прибылей компаний и целевых цен использованы базовые параметры цены нефти $60 за Urals и курс USD 58 руб.

Теперь о рисках. Если вы не готовы терпеть возможные убытки на каком-то периоде, нужно просто иметь в портфеле определенную долю менее рискованных инструментов, например, облигаций федерального займа (ОФЗ), если мы рассматриваем инвестиции в рублях. В облигациях тоже можно искать фундаментальные идеи, но для меня важнее в них ликвидность и низкий риск банкротства эмитента.

На простом портфеле 60/40 из акций и ОФЗ с ежегодной балансировкой можно существенно снизить риски. Просадки больше 10% встречались раз в 3-4 года и продолжались в пределах 1 года. Затем портфель обновлял свои максимумы. Доходность такого портфеля составила >13% годовых, включая дивиденды и купоны (рост в 7.5 раз за 15 лет). Отдельно на акциях можно было заработать 16% годовых (рост в 10 раз за 15 лет), но с более высокими рисками (в 2008 портфель упал бы в 4 раза), а на ОФЗ ~10% годовых (рост в 5 раз за 15 лет). Средняя инфляция за 15 лет 2003-17 ~9% в год.

Расчет по индексу акций Московской биржи, включающему дивиденды - MCFTTR, для облигаций использован индекс ОФЗ-совокупный доход – RGBITR

Аналогичный график для глобального рынка акций за 120-летнюю историю показывает похожие взлеты и падения, разве что периоды без 10% коррекций продолжались иногда по 8-9 лет.


Длительность последнего цикла роста без серьезной коррекции (>10%) достигла рекордных 9 лет. В феврале 2018 была попытка 10% коррекции, но ее быстро выкупили. Для начала серьезной коррекции, как правило, нужен какой-то триггер - кризис или события, которые могут к нему привести. Сегодня мир гораздо более сбалансирован, чем 100, 50 и даже 10 лет назад. Взаимозависимость и внутреннее развитие мировых экономических центров (США, Европа, Китай…) выглядят устойчивыми, даже с учетом протекционистской риторики нового президента США. В мире накоплены огромные финансовые активы, причем в большей степени в низкорисковых и низкодоходных инструментах (депозиты, гособлигации, корпоративные облигации высокого качества). Много денег ищет повышенной доходности – они будут выкупать любую существенную коррекцию на рынке акций, которая фундаментально не обоснована.

Многие считают, что на американском рынке акций за 9 лет надулся пузырь, который должен лопнуть. Мол, коэффициенты P/E >20, CAPE >30 на исторических максимумах и акции дороги. Я не согласен с данными оценками. Провел анализ пары десятков крупнейших мировых компаний. Анализ показывает, что с точки зрения коэффициентов компании торгуются близко к своим нормальным уровням, а весь рост цен объясняется соответствующим ростом бизнеса или прибыли компаний. Конечно, есть исключения, но в некоторых случаях они объяснимы. Например, компания Amazon работает с низкой прибылью, хоть и быстро наращивает выручку и объемы бизнеса. Но если перенести существенную статью затрат на R&D из себестоимости в инвестиции (расходы на R&D в основном и есть инвестиции), то у компании появится хорошая прибыль и приемлемые коэффициенты P/E.

В подтверждение приведу оценки Дамодарана (известного американского ученого, гуру финансового анализа и оценки акций). По его расчетам американский рынок акций сохраняет премию почти в 5% годовых сверх 10-летних US Treasuries и предполагает доходность ~7.5% в год при сохранении нынешнего уровня прибыли и темпов роста экономики.

Так выглядит топ-25 крупнейших компаний мира по капитализации. Технологический сектор растет быстрее всех и вытесняет компании из других секторов в топ-25.

ТОП-25 КРУПНЕЙШИХ КОМПАНИЙ МИРА ПО КАПИТАЛИЗАЦИИ, МАРТ 2018

Капитализация всего российского рынка акций <$700 млрд. (меньше капитализации одной компании из ТОП-4). Говорит ли это о большом потенциале? И нет, и да. Да, если элита в России будет стремиться создавать стоимость на рынке капитала, как это делают во всем мире. И для этого есть все предпосылки. Даже условный Сечин, думаю, обеспокоен стоимостью акций Роснефти, старается ее повысить любыми способами, но что-то у него не получается.

Отсутствие успехов на рынке акций перекрывают мощные движения на рынке ОФЗ. На длинных ОФЗ можно было заработать >20% годовых в последние годы, пока процентные ставки и доходность снижались с максимумов 2014 года. Доходность 10-летних российских ОФЗ (7%) уже снизилась почти к историческому минимуму (6.5% было в далеком 2006 году), но при сохранении низкой инфляции ~3% в перспективе может уйти и ниже. Ожидания на ближайший год - увидим прошлый минимум 6.5%, а потом возьмем паузу.

Интересно, что рост ставок ФРС и доходностей американских облигаций UST не сопровождается ростом доходностей в других валютах, особенно на развивающихся рынках. Аппетит к риску сохраняется и, думаю, не исчезнет в 2018.

Доходность 10-летних облигаций разных стран

Кривая доходностей ОФЗ сейчас находится в диапазоне 6.2-7.4% годовых (синие точки), а в базовом сценарии через год будет 5.5-7% (зеленые) при снижении ключевой ставки с 7.5% до 6.5%. В рисковом сценарии (санкции на рынок госдолга, падение нефти…) кривая может подняться до 1% вверх 7-8% (красные точки). В базовом сценарии можно заработать 10-11% на длинных ОФЗ, а в рисковом - не больше 2% за год.

Кривая ОФЗ сейчас (март 2018) и через год


РЕЗУЛЬТАТЫ УПРАВЛЕНИЯ

В прошлом году отметил 20-летний юбилей работы на российском фондовом рынке. Посчитал среднегодовую историческую доходность портфеля – цифра оказалась неприлично высокой, чтобы ее называть. Тем более, что она существенно расходится с ожиданиями на будущее и частично объясняется избыточной доходностью в первые 10 лет, когда рынок акций рос как криптовалюты в 2017 году. Последний раз подводил личные итоги в 2011 году с тех пор рынок российских акций практически не вырос в рублях, если смотреть по индексу ММВБ, и падал в USD, если считать по индексу РТС. Доход инвесторам могли принести разве что успешные активные действия с портфелем, дивиденды и вложения в облигации.

Приведу динамику портфелей под своим управлением за последние 3 года. Эти портфели преимущественно рискованные с долей акций 75-100%. Средняя доходность более 40% годовых. За прошлый 2017 год результат от 13% до 19% в рублях на фоне отрицательной динамики рынка.
Индекс доходности портфелей под управлением 2015-2018.02

Ожидания на будущее – рост рискованной долгосрочной части портфелей на 20% в год, в том числе ~10% ожидания по росту индексов акций, ~5% дивиденды и еще ~5% успешные действия меня как управляющего. Исторически цифра опережения рынка была существенно выше, но обеспечить ее стабильность практически невозможно. Поэтому считаю любой результат лучше рынка хорошим.


ЭКОНОМИКА РОССИИ И ЕЕ МЕСТО В МИРОВОЙ

Ниже несколько графиков по структуре и динамике ВВП в мире. Россия единственная страна среди крупных, чья доля в мировом ВВП за 4 года снизилась так существенно – в 1.3 раза c 2.6% до 2%. Виной тому падение цен на нефть и курса рубля.

Прогноз на 2018 сделан по данным МВФ с учетом текущих курсов валют

Наблюдается существенная разница в подушевом ВВП между ведущими развитыми и развивающимися странами – 4 раза, ~$40 тыс. против ~$10 тыс. В этом заключается существенный задел для роста мировой экономики на десятилетия вперед. Показателен пример Южной Кореи, которая за 20 лет перешла в разряд развитых с ВВП ~$30 тыс. на душу населения.


Россия пока один из лидеров по ВВП на душу населения среди крупных развивающихся стран (~$12 тыс. на душу населения в 2018). Но Польша нас уверенно обогнала, а Китай скоро догонит.


Значительная часть денежных сбережений в России размещена в иностранной валюте, поэтому их стоимость относительно ВВП в последние 3 года не растет - снижается вслед за ростом курса рубля.


Три составляющие роста экономики и сбережений: торговый баланс, внутренний кредит и дефицит бюджета. Заметно различие их динамики в кризис и обычные периоды. В кризис вырастает дефицит бюджета, выступающий автоматическим стабилизатором для экономики и сбережений. Проблема России в большом оттоке капитала как на частном, так и государственном уровне (накопление ЗВР - тоже отток капитала). Поэтому для нормального роста экономики нам нужно поддерживать как высокий торговый баланс, так и рост внутреннего кредита или дефицита бюджета. В 2018 году экономике и сбережениям по 5% от ВВП даст внешняя торговля и внутренний кредит, а дефицит бюджета превратится в профицит и будет съедать часть частных сбережений.


Дедолларизация банковских счетов близка к завершению (c 40% на пике до 26% сейчас к цели в 20-25%). Предприятия и население будут и дальше предпочитать сберегать больше в рублях, чем на счетах в иностранной валюте. Снижение разницы в процентных ставках между рублями и USD замедлит темпы дедолларизации. Резкое падение курса рубля и рост долларизации возможны при сильном внешнем шоке, например, при кратном снижении цен на нефть как это было в 1998, 2008 и 2015, но полагаю, что не в ближайшие годы.


Но кроме сбережения денег на банковских счетах частный сектор активно вывозит капитал за рубеж, как напрямую, так и через уплачиваемые проценты и дивиденды. Пожалуй соотношение 50/50 между внутренними и внешними сбережениями для Россия является нормой, кроме кризисов, когда все бегут из рублей в иностранную валюту. В 2017 году после двух лет кредитного сжатия ускорился рост частного долга (до 6% ВВП). Правда, если взглянуть по структуре, то предприятия кредит нарастили очень скромно, стабильно хорошо росла ипотека, а самый значительный прирост дал кредит другим финансовым организациям (что это за организации по статистике Банка России понять сложно).


Снижению инфляции в России способствует не только жесткая денежно-кредитная политика, но и отсутствие роста реальных доходов населения и невысокий по историческим меркам рост зарплат (6-7%).



Хотел закончить каким-то макроэкономическим выводом и предложением, что нужно сделать для того, чтобы "на Руси было жить хорошо". Но послушал Максима Орешкина у Познера и не стал. К сожалению, у министра экономического развития на конкретный вопрос, как снизить расслоение по доходам, нет ответа. Были общие фразы об экономическом росте и перенастройке системы социальной защиты. Из конкретики Орешкин предлагает отменить льготу по НДС на продукты питания (мол, богатые ей тоже пользуются). То есть стратегии нет, а вместо решения проблемы нам предлагается сперва решить бухгалтерские проблемы бюджета, закрыв глаза на рост цен от повышения НДС. Ок, тогда уж лучше ничего не делать, чтобы не было хуже. Будем наблюдать за новой командой министерства "деклараций" экономического развития, но пока нет уверенности, что у министерства есть как программа развития, так и реальные рычаги ее воплощения в жизнь.


СЕРВИС ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ

В качестве обещанного подарка раскрываю две рабочие таблицы на базе Google Sheets. Таблицы автоматически подгружают текущие цены акций и облигаций на Московской бирже.

Truevaluator – модельный портфель, целевые цены и потенциалы по акциям. Цели по акциям (targets) обновляются часто, структура портфеля – реже, раз в несколько месяцев. Для доступа потребуется сделать запрос на доступ под вашим google-эккаунтом.

TruevalueBonds – калькулятор доходности ОФЗ с прогнозом на 1 год по базовому и рисковому сценарию. В свободном доступе.


Всем успешных инвестиций!

-------

Данный обзор и любая информация по ссылкам из него носят исключительно информационный характер и не может рассматриваться как предложение к заключению сделок. Не претендую на полноту и точность изложенной информации. Я могу иметь позицию или какой-либо иной интерес в любом инструменте, прямо или косвенно упомянутом в настоящем обзоре. Не несу ответственности за любой прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования информации, изложенной в настоящем обзоре и по ссылкам из него. Любые операции с ценными бумагами могут быть связаны со значительным риском.

Comments

( 6 comments — Leave a comment )
blade_g
Mar. 7th, 2018 11:49 am (UTC)
очень качественный материал, спасибо!
Magnus Keystus
Mar. 7th, 2018 10:41 pm (UTC)
это всё для нефти не ниже 60, не так ли? Есть ли расклад на случай, если нефть таки вернут на законные 35?
truevaluator
Mar. 8th, 2018 06:16 pm (UTC)
Ниже 50 уровень неустойчивый при согласованных действиях ОПЕК+Россия, полагаю, что даже ниже 60 не устроит основных производителей нефти. Но при нефти 35 рубль естественно упадет до ±80, акции в рублях упадут не сильно, все мы станем чуть беднее, меньше будем потреблять импортного, в остальном - ничего страшного не вижу.
Magnus Keystus
Mar. 9th, 2018 09:11 am (UTC)
ну, это понятно.. акции "не упадут", прибыли тоже? эти.. как их.. дивиденды "в бюджет", ага. ЦБ напечатает еще денег для взаимозачётов и сведения балансов, докапитализирует офзешками, и на прибыль останется.. напечатанного.

Мой вопрос был чисто практическим - аналитику. Какова вероятность, что спекулянтам нужна цена нефти в столь странном тренде? Ведь цена уже с полгода абсолютно искусственна - войн в Персидском заливе нет, ураганы в Мексиканском заливе не ураганят, даж в дельте ниггера ничего не взрывают.. На каких ещё реальных "событиях" нефть разогнали? Пока что цены удерживают "фонды", как любят писать в прессе. Но ведь в абсолютно такой же ситуации год назад цена стояла на месте порядка 3-4 месяцев.. ну, когда "фонды", скажем так, верили в соглашение опек+, про которое вы так любите повторять. А потом у "фондов" закончились деньги верить, и нефть стала падать.. Теперь же, прямо на этой неделе, США побили свои исторические хаи по добыче нефти.. и "запасы", которых никто не видел, как бы поубавились.. то есть есть куда заливать новые, и "сланцевики" при своей средневзвешенной себестоимостью и нормой прибыли в 40 долларов за баррель захеджировались по 50+ на годы вперёд. В общем, год к году постоянная цена или повышательный тренд без фундаментальных причин - явление крайне редкое.. Я вот это имею ввиду. Что если год просто так росло, то потом год просто так будет падать. И потому мне любопытно как Вы риски оцениваете.
truevaluator
Mar. 9th, 2018 10:58 am (UTC)
Я не считаю, что текущая цена нефти спекулятивная (достигнута некими спекулянтами). Она результат балансировки рынка, что видно по динамике запасов. При этом, очевидно, что на стороне предложения есть интерес в более высоких ценах и способы этого добиться. А риски нужно принимать. Они велики, потому что нефть за 5 лет ходила со 100+ до 30- (кстати снижение в том числе было обусловлено целенаправленными действиями ОПЕК, когда решили не ограничивать добычу и показать "кузькину мать" сланцам... но не получилось). На каком уровне будет новая балансировка сказать сложно - чисто математически можно брать диапазон 50-80, поэтому сейчас мы в середине. Потребители спокойно могут жить при нефти и 50, и 100, а вот производителям ниже 50 будет туго, всем.
Gregory Osovsky
Mar. 8th, 2018 04:10 pm (UTC)
Прекрасная статья, респект автору и спасибо!
( 6 comments — Leave a comment )